23년 2월 CPI결과(YoY 6.0%)와 향후 경제 전망

안녕하세요 컨설턴트입니다.

어제 발표된 CPI를 기반으로 향후 경제 전망을 해보겠습니다.

1. CPI 결과 6.0%(YoY 기준)
어제 발표된 CPI 결과는 예상 범위 내인 연준의 발표에 부합하는 숫자가 나왔습니다.

https://ekfquf2420.tistory.com/m/186

FOMC 결과 리뷰와 인플레이션 예측

작년 9월 연준 발표를 기반으로 작성 시 연준의 예상 물가를 기계적으로 1/12을 한 결과를 잘 따라가는 걸 보면 연준 실무자들이 발표 내용을 작성할 때 얼마나 고심하는지 예상됩니다. 경제 숫자를 이 정도나 따라가게 예측하고 발표한다는 것은 보통 일이 아니기 때문입니다.

 

2. CPI(물가)는 왜 낮아지는가?
https://ekfquf2420.tistory.com/m/180

CPI와 인플레이션, 물가의 정점을 지나다.

작년 7월에 작성한 글에서 보듯이 CPI(YoY)는 가중치가 80%에 육박하는 에너지 가격을 수렴하며 따라가는 걸 알 수 있습니다. 오늘자 WTI 원유 가격을 보면 향후 인플레이션이 더 낮아질 수 있음을 알 수 있습니다.

3. SVB 사태는 어떤 영향을 주는가?
어몽어스라는 게임을 아는 분이 계실지 모르겠습니다. 일종의 마피아 게임이지요. SVB는 어떤 사유에 의해서인지는 모르겠습니다만 임포스터(마피아)로 선정이 됐고 모두 다 SVB가 범인임을 알고 있었습니다. 바로 투표를 통해 선정이 되었고 킬 당했으며, 남은 우량 자산(채권)은 모두 사이좋게 나눠 먹을 겁니다.

위에서 보듯이 미국채 10년물의 최고점 대비 현재 18.5%의 손실이 발생, 여기에 별도 표기는 안 하겠습니다만 미국채 2년물은 최고점 대비 약 6.4%의 손실이 발생했습니다. 이걸 싼 가격에 주워 먹으면(파산 정리) 앉은자리에서 수익을 고스란히 가져갈 수 있는 겁니다.
따라서 SVB 사태는 매우 제한적인 영향을 줬으며 마치 기다렸다는 듯이 미 정부는 예금 전액 보호 조치를 취합니다. 2009년 금융 위기를 이야기하는 분들이 있는데 그건 채권과 파생 상품의 차이를 전혀 이해하지 못한 무지에서 오는 결과로 리스크의 강도가 다릅니다. 당장 장부상 평가는 손실로 잡히지만 만기까지 보유하면 원금+이자가 보장된 상품이 채권입니다. 반면 파생 상품은 정해진 기한 내에 위험 한계를 넘어버리면 휴지 조각이 될 수 있는 상품이지요.
SVB가 보유한 상품의 대부분은 미국채로 전 세계에서 가장 우량 상품입니다. 다만 어떠한 이유로 인해 뱅크런이 발생했고 뱅크런 대응을 위해 채권을 손실 상태에서 강제 매도를 하게 됨으로써 파산 절차를 밟게 된 겁니다. 냄새가 솔솔 나지요?

4. 최근 1주간의 급등락의 원인은 무엇인가?
https://ekfquf2420.tistory.com/m/50

지수의 변동이 왜 심할까?(옵션 매매)

블로그에도 적어 놨고 수차례 언급했듯이 선물 옵션 만기일이 다가올수록 지수는 큰 폭으로 요동칩니다. 시장 지배자의 위치에 있는 곳은 선물을 흔들면서 옵션으로 크게 남겨 먹을 수 있습니다. 이번 SVB 사태도 만기일 언저리에 맞춰 절묘하게 터트리는 걸 보면 저도 부정하고 싶습니다만 분명 경제를 쥐락펴락 하는 모임 또는 단체가 있을 가능성이 농후합니다.

5. 향후 전망
우크라이나 전쟁은 단물이 다 빠진 상태이나 매듭이 지어져야 큰 폭의 반등이 올 것입니다 현재 상태로 유지하면 전고점 돌파는 어렵습니다.
CPI는 위에 언급했듯이 연준의 결과대로 연내 3% 근처, 좋으면 이하까지 내려갈 것입니다. 그리고 금리는 연준에서 제시한 5~5.25%를 변곡점으로 유지 또는 인하를 시작하게 될 것입니다. 금리 관련해서는 지속적으로 주장하듯이 연준은 작년 하반기에 가이드를 보여줬고 그대로 진행하고 있습니다.
옛 고사 중에 풍수지탄이라는 말이 있습니다. 나무는 가만히 있으려 하나 바람이 멈추지 않는다는 뜻으로 연준의 기조는 유지되고 있으나 시장 참여자들은 매번 희망 또는 절망 회로를 돌리면서 시장을 흔들고 있습니다.
이번 SVB 변수로 인해 당장 3월부터 연준이 금리를 인하할 거라는 기대감이 있으나 기존 스탠스대로 연내 또는 연말까지는 최고점의 금리를 유지할 가능성이 매우 높습니다. 큰 기대를 하고 레버리지 배팅을 하면 위험합니다. 다만 현 수준, 즉 나스닥 선물 12,000 지점과 코스피 기준 2,200 이하로는 내려갈 가능성이 0에 수렴하니 현 자리에서 우량주 위주로 투자를 하면 중장기(3~5년)에 좋은 수익을 얻을 수 있습니다.