<SFA반도체_036540> 재무제표 기반 주가 분석_1Q21

1. 기업 개요 외 기본 분석 자료는 1차 분석글 참조

https://blog.naver.com/ekfquf2420/222230335619

<SFA반도체_036540> 재무제표 기반 주가 분석

1. 기업 개요시가총액 1조 2,121억보통주 : 164,460천주유동비율 : 44.70%대주주 지분 : 55%외국인 보유 비...

blog.naver.com

2. 매출 분석

2-1 제품 특성 별 매출 현황

전분기 대비 1.5% 감소하였습니다.

전분기 대비 매출 증감률

2-2 내수/수출 매출 비교

수출이 대폭 감소하였으나 내수가 늘어 19년 대비 소폭 감소하였습니다. 아래 지역별 매출을 보면 19년 대비 20년에 동남아 매출이 줄고 국내 매출이 늘었는데 내부 매출 조정 후에 국내로 합산해서 매출을 계산했음을 알 수 있습니다.

사실 이 회사는 수출/내수의 비교가 큰 의미가 없는 회사입니다. 수출이라 되어 있으나 사실상 삼성전자(76%), 하이닉스(10%)로 국내 비중이 86%에 달합니다. 아래 표를 보고 수출 기업이라 해외 매출이 많다는 분석글이 많이 보이는데 저번 한국카본과 비슷하게 잘못 해석한 사례입니다.

매출 현황 내수/수출

지역별 매출

2019년 고객사별 매출 현황

https://www.thebell.co.kr/free/content/ArticleView.asp?key=202103190239548270106511

 

[반도체 생태계 리포트]SFA반도체, 범핑서 테스트까지 '턴키 확대' 승부

국내 최고 자본시장 미디어 thebell이 정보서비스의 새 지평을 엽니다.

www.thebell.co.kr

3. 매출 채권 및 계약자산, 가동률, 비용 및 판관비, 투자 계획

3-1 매출채권 및 계약자산

- 매출채권 4.5% 감소

- 계약자산 4.6% 감소

 

매출채권 4Q20 VS 3Q20

3-2 가동률

- 1% 증가

 

가동률 4Q20 VS 3Q20

3-3 비용 및 판관비

- 분기 별 자료는 없고 연간 기준 자료만 있어 참고용으로만 봐야 합니다. 전년도 대비 특이 사항 없음

비용의성격별분류 2020

3-4 투자 계획

- 국내 법인에 투자 계획을 진행 중입니다. 3분기까지 투자 완료 금액이 257억이라 공시했었으나 오히려 4분기 발표 자료에 감소되어 204억이라 공시했습니다. 한국 외에 중국도 투자 금액이 계획 대비 차이가 큰데 이게 정상 자료인지 아닌지 신뢰도가 떨어집니다.

투자 계획 4Q20

투자 계획 3Q20

4. 1Q21 예상 매출 및 영업 이익

여러 지표를 보면 4Q20 수준의 매출이 나올 것으로 예상되나 최근 경쟁사들이 모두 가동률이 높아 CAPA가 부족하므로 SFA 반도체도 가동률이 5% 전후로 상향됐을 거라 봅니다.

​

SFA반도체 1분기 예상 실적

- 예상 매출 1,436억

- 예상 영업이익 86억

​

6. 결론

여전히 낮은 가동률과 영업이익률이 문제입니다. 가동률이 낮기 때문에 고정 비용이 매출 대비 클 수밖에 없고 이는 영업이익률의 하락을 만들고 있습니다. 경쟁사의 가동률 증가로 낙수효과를 좀 누릴 듯합니다만 결국 본인들의 경쟁력을 키워서 가동률을 높이는 게 관건입니다.

추가로 삼성전자 이외 타 경로로의 매출을 키우는 매출 다각화 전략도 병행을 해야 매출/영업이익률이 증가할 수 있습니다.

현재 주가는 기대 이익률이 선반영된 주가이므로 조정 받을 수 있음을 염두에 두고 투자를 해야 합니다.

​

장점

- 낮은 가동률 개선 시 기대 이익 큼

​

단점

- 고객 다변화 필요(삼성 비중 76%)

- 높은 단가로 인한 낮은 가동률 개선 필요

- 높은 멀티플(35, 업계 평균 20~25)

SFA반도체 주가

21년 4월 1일 기준가 7,550원

21년 영업이익 500억 달성 시 8,000원

* 상기 의견은 개인적인 분석에 따른 의견입니다.