<동국제약_086450> 재무제표 기반 주가 분석

1. 기업 개요

시가총액 1조 3,738억

보통주 : 44,460천주

유동비율 : 35.99%

대주주 지분 : 47.28%

Fidelity management : 7.01%

대표자 박종훈 외 : 9.72%

외국인 보유 비중 : 21.74%

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2. 사업 분야

주 사업분야는 의약품(100%)이며 3Q20 매출현황은 아래와 같습니다.

매출현황 3Q20

3. 영업 이익

꾸준히 성장하고 있는 기업입니다. 재무상으로도 특이사항 없으며 무난합니다. 특히 2020년 성장세가 눈에 띕니다.

연간 및 분기 영업이익 흐름

4. 매출 채권과 재고자산, 가동률

4-1 매출채권 및 재고자산

- 매출채권 10.3% 증가

 

매출채권 3Q20 VS 2Q20

4-2 재고자산

- 제품 : 14.8% 감소

- 재공품: 9.4% 증가

- 원재료: 14.1% 증가

- Total : 0.7% 증가

 

재고자산 3Q20 VS 2Q20

4-3 가동률

- 0.3% 감소

 

가동률 3Q20 VS 2Q20

5. 4Q20 예상 매출 및 영업 이익

별다른 회계 기법을 적용하지 않는다면 4분기는 매출 채권의 증가로 5~10% 정도의 매출 증가가 기대됩니다.

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동국제약 4분기 실적

- 예상 매출 1,549~1,623억

- 예상 영업이익 266~278억

6. 결론

아주 무난한 회사입니다. 재무 무난하고 성장세 좋고 대한약품을 제외하고는 동종업종 내에서 멀티플도 낮게 적용받고 있습니다. 이 회사의 현 수준에서는 최대 연간 1,000억 정도의 영업이익 달성이 가능할 것으로 보입니다.

다만 이게 장점이자 단점이 될 수도 있습니다. 제가 바이오/제약 군을 별로 안 좋아하는 이유가 변동성과 높은 멀티플인데 동국제약은 거의 제조회사 수준의 멀티플을 적용받고 있는 이유기도 합니다. 쉽게 말해서 특별할게 없다는 겁니다. 상장을 준비 중인 동국생명과학의 성공 여부에 따라 주가가 크게 가느냐 무난하게 가느냐를 판가름할 것 같습니다.

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장점

- 훌륭한 성장세(2020년)

- 상장 준비 중인 동국생명과학의 잠재성

- 업종 내에 저 평가 상태

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단점

- 제약 회사답지 않은 무난함.

- 단기 급상승으로 인한 매물 출회

동국제약 주가

21년 2월 19일 기준가 30,550원

21년 30,000~40,000 사이 횡보 예상

업종 내 저평가 종목

* 상기 의견은 개인적인 분석에 따른 의견입니다.