<파마리서치프로덕트_214450> 재무제표 기반 주가 분석

1. 기업 개요

시가총액 6,020억

보통주 : 9,789천주

유동비율 : 57.71%

대주주 지분 : 41.14%

파마리서치프로덕트 우리사주 : 1.15%

외국인 보유 비중 : 4.46%

2. 사업 분야

주 사업분야는 의약품(36%), 의료기기(46%), 화장품(15.4%)이며 3Q20 매출현황은 아래와 같습니다.

매출현황 2020년

3. 영업 이익

의료기기와 화장품의 매출이 19년부터 증가하기 시작하면서 큰 성장세를 유지하고 있는 기업입니다.

연간 및 분기 영업이익 흐름

4. 매출 채권과 재고자산, 가동률

4-1 매출채권 및 재고자산

- 매출채권 0.2% 증가

 

매출채권 4Q20 VS 3Q20

 

4-2 재고자산

- 상품 33.8% 감소

- 제품 1.7% 증가

- 원재료 14.7% 증가

- 재공품 42.1% 증가

- Total : 9.6% 감소

 

재고자산 4Q20 VS 3Q20

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4-3 가동률

- 의약품 10.2% 증가

- 의료기기 2.6% 감소

- 화장품 5.3% 증가

 

가동률 4Q20 VS 3Q20

5. 4Q20 예상 매출 및 영업 이익

별다른 회계 기법을 적용하지 않는다면 1분기는 최소 4분기와 동등 이상의 매출과 영업이익을 기대해 볼 수 있습니다.

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파마리서치프로덕트 4분기 예상 실적

- 예상 매출 312억

- 예상 영업이익 113억

6. 결론

4분기 가동률 100%를 달성한 의약품(보톡스) 분야와 의료기기(관절강 주사 콘쥬란)의 판매 증가로 매출 향상이 기대가 됩니다. 특히 콘쥬란은 20년 3월 급여 항목으로 지정되면서 그 수요가 크게 증가하고 있습니다. 콘쥬란의 매출 증가 속도를 보았을 때 21년 말 늦어도 22년에는 가동률이 90% 이상을 달성할 확률이 높습니다. 그렇게 되면 의료기기에서만 매출이 740억 가까이 기대할 수 있습니다.

화장품은 성장세를 유지한다는 가정하에 올해 매출을 200억 정도 나올 수 있을 거라 봅니다.

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장점

- 꾸준한 성장세에 있는 화장품

- 크게 성장 중인 의료기기

- 은행 이자보다 약간 낮은 배당률(0.81%)

- 낮은 멀티플(18, 비슷한 사업을 영유하는 휴젤 27~30 사이, 바이오 평균 60)

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단점

- 보톡스 제조 관련 공장 증설 필요

- 유통 주식 수 부족으로 인한 주가 변동성 큼

파마리서치프로덕트 주가

21년 3월 21일 기준가 61,500원

매출 1,330억 달성 시 68,500원

멀티플 동종 수준 상향 평가 시 102,500원

* 상기 의견은 개인적인 분석에 따른 의견입니다.