1. 기업 개요
시가총액 1,029억
보통주 : 24,923천 주
유동비율 : 70.04%
대주주 지분 : 29.96%
외국인 보유 비중 : 1.99%
2. 사업 분야 및 매출 현황
주 사업분야는 LED BLU(91.73%)이며 20년 매출 현황은 아래와 같습니다.
3. 영업 이익
적자를 지속하다가 영업이익 흑자로 반등에 성공했습니다만 매출 대비 영업이익률(20년 기준 2.45%)이 형편없습니다.
4. 매출채권, 재고자산, 가동률
4-1 매출채권
- 7.4% 감소
4-2 재고자산
- 제품 30.7% 감소
- 상품 3.3% 증가
- 반제품 및 재공품 2.7% 감소
- 원재료 6.7% 감소
- 합계 : 7.2% 감소
4-3 가동률
- LED 21% 증가
- BLU 20.3% 감소
- 바이오 4.8% 감소
5. 4Q20 예상 매출 및 영업 이익
별다른 회계 기법을 적용하지 않는다면 1분기는 4Q20 대비 5~10% 정도의 매출 감소가 예상됩니다.
우리조명 1분기 예상 실적
- 예상 매출 3,882~4097억
- 예상 영업이익 116~123억
6. 결론
우선 지배구조를 간단히 보고 가야 합니다. 윤철주 회장이 우리조명을 지배->우리바이오->주력 사업인 LED 분야는 뉴옵틱스와 우리이앤엘로 나눠며 비중은 대략 91.9% VS 8.1% 입니다. 결국 실제로 돈을 벌고 있는 회사는 우리바이오이고 우리조명이라는 회사는 지주 회사라 봐야 합니다. 간접적으로 영향을 받으니 주가를 낮을 수 밖에 없고 윤철주 회장의 나이가 68세로 아직 상속의 시기가 에매하긴 합니다만 우리 조명 지분을 통해 상속을 할것이므로 주가가 오르기 쉽지 않습니다.
개인적으로 지주사 투자는 영업이익의 간접 적용 등과 대주주의 상속 이슈 등으로 개인에게 투자를 권하지 않습니다. 차라리 주력기업인 우리바이오 투자가 맞는 방향입니다.
실질적으로 위에 분석한 내용은 우리바이오에 대한 분석글이라 봐도 무방 합니다.
LED 사업의 경쟁 심화로 대기업도 접고 나가는 판에서 끝까지 버텨내서 살아남은 기업입니다. 아래 링크를 보시면 알겠지만 LG도 결국 못 버티고 사업 철수를 선언했고 그 자리를 우리 조명이 차지하고 있습니다. 주력 납품은 LGD 및 LG전자로 주력 거래가 LG와 진행되고 있습니다.
www.thelec.kr/news/articleView.html?idxno=7023
LGD 내 BLU LED 시장 재편...우리이앤엘 최대 수혜 - 전자부품 전문 미디어 디일렉
우리이앤엘이 LG디스플레이 내 백라이트 유닛(BLU) 발광다이오드(LED) 시장 점유율을 큰 폭으로 늘렸다. BLU LED는 액정표시장치(LCD) 패널 제작에 필요한 광원이다. LCD 디스플레이를 적용하는 노트북
www.thelec.kr
4분기 1회성 비용 처리로 순이익의 적자가 있었으나 크게 중요한 것은 아닙니다. 더 중요한 곳은 높은 부채비율로 인해 연간 금융비용이 87억이나 된다는 겁니다. 20년 기준으로도 21.6%, 19년 기준 32.1%에 해당하는 금액으로 부채비율을 낮추고 순이익률을 개선할 필요가 있습니다.
거기다 낮은 가동률로 인해 낮은 영업 레버리지를 유지함으로써 이익률 개선이 시급합니다. 가동률 평균 50%대로 최소 70~80%까지는 올라와야 일정 수준 이상(최소 3~5%)의 영업이익률을 달성할 수 있을 거라 봅니다.
동종 업종 내에 매우 낮은 멀티플(2.54)을 적용받고 있는 이유기도 하며 이 부분이 개선될 시에 최소 멀티플 10을 받을 수 있겠으나 아직 불투명합니다.
21년 가동률 개선 및 영업이익률 지속 가능성이 있을 시에 큰 턴어라운드가 될 수 있는 기회라고 판단되나 실적 발표를 주의 깊게 모니터링 필요합니다.
장점
- 동종 업종 대비 낮은 멀티플(5.9)
단점
- 높은 부채 비율과 금융 비용
- 낮은 가동률 개선 필요
우리조명 주가
21년 4월 14일 기준가 4,130원
지주 회사로 주가 평가 어려움
우리바이오 주가
21년 4월 14일 기준가 4,910원
20년 실적 지속 유지시 8310원
가동률 개선 모니터링 필요
* 상기 의견은 개인적인 분석에 따른 의견입니다.
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