<월덱스_101160> 재무제표 기반 주가 분석

1. 기업 개요

시가총액 3,682억

보통주 : 16,510천주

유동비율 : 64.93%

대주주 지분 : 35.07%

외국인 보유 비중 : 3.39%

2. 사업 분야

주 사업분야는 실리콘(54.3%), 쿼츠(31.6%), 알루미나 외(14.1%)이며 3Q20 매출현황은 아래와 같습니다. 반도체 공정의 소모품과 제조를 위한 원재료 실리콘 잉곳(커팅 전 실리콘 덩어리) 및 관련 제품, 쿼츠 제품, 세라믹 제품이 주력인 회사입니다. 원익QnC와 사실상 경쟁 회사라 보면 됩니다.

매출현황 3Q20

http://www.worldexint.com/page.php?Main=2&sub=1

(주)월덱스

Silicon 당사에서 주력하는 반도체용 Silicon-parts는 주로 반도체 전 공정 중 식각(Etching) 공정에 사용되는 부품으로, 주력제품은 Electrode(전극)류 (Cathode, GDP(Gas Distribution Plate), GSP(Gas Shower Plate 등)와 Ring류입니다. 생산 및 판매체계 당사는 일관생산체계를 수립하여 WCQ에서 생산한 잉곳의 90% 이상을 월덱스에서 Si-parts로 가공하여 국내와 중국시장에 납품하고 미국, 일본, 싱가포르, 대만, 유럽 등의 글로벌시장은 당사의 자회사인 ...

www.worldexint.com

3. 영업 이익

꾸준히 매출과 영업이익이 우상향하고 있는 좋은 기업입니다.

연간 및 분기 영업이익 흐름

4. 매출 채권, 재고자산, 가동률

4-1 매출채권

- 매출채권 6.4% 증가

 

매출채권 3Q20 VS 2Q20

4-2 재고자산

- Total 12.2% 증가

 

재고자산 3Q20 VS 2Q20

4-3 가동률

- WDX(한국 모회사 SI part) 4.45% 감소

- WCG US(실리콘 잉곳 제조) 14.38% 증가 [모회사로 납품]

- WCG US(쿼츠) 5.47% 감소

 

가동률 3Q20 VS 2Q20

5. 4Q20 예상 매출 및 영업 이익

4분기는 이미 실적이 발표되었으므로 그대로 적겠습니다.

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월덱스 4분기 실적

- 매출 428억

- 영업이익 96억

6. 결론

17년 WCQ 타이완 지점을 정리하고 미국으로 잉곳 및 쿼츠 역량을 집중하면서 원재료를 제외한 수직 계열화 열매를 거두기 시작했습니다. 미국 WCQ에서 생산한 잉곳을 가져와 국내에서 가공 후 실리콘 파트의 매출을 발생시키고, 미국 WCQ에서 제조한 쿼츠를 국내 및 해외에서 판매하는 형태로 분업 제조 구조가 확실하게 잡혀 있습니다.

전형적인 강소기업으로 향후 성장세가 기대되며 국내 공장 증설이 완료되는 1Q21 이후 최소 10~20% 정도의 매출 증가가 기대됩니다. 또한 업종 내 저평가(평균 멀티플 12/월덱스 10)인 점도 장점 중에 하나라 생각합니다.

공장 증설은 국내 구미 쪽이므로 공장 증설로 인함 매출 증가 효과는 최소 80억~170억까지로 추정됩니다.(10~20%)

구미 공장의 매출이 전체의 54.3%이므로 현재 검색해서 나오는 애널리스트 리포트처럼 총매출의 30%가 증가할 확률은 증설+Full CAPA 가동을 염두에 둔 것으로 될 확률도 있습니다만 조금 보수적인 접근이 필요하다 봅니다.

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장점

- 꾸준한 성장세를 보여주고 있는 강소기업

- CAPA 증설로 매출 증가 기대(10%~20%)

- 가동률 추가 개선으로 매출 증가 기대

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단점

- 강소기업에서 중견기업으로 넘어가기 위한 신산업 or 확장 필요

월덱스 주가

21년 3월 9일 기준가 22,300원

영업이익 380~400억 달성 시 29,000원

* 상기 의견은 개인적인 분석에 따른 의견입니다.