<카카오_035720> 재무제표 기반 주가 분석

1. 기업 개요

시가총액 42조 6,669억

보통주 : 88,704천주

유동비율 : 58.36%

대주주 지분 : 25.38%

국민연금공단 : 8.43%

MAXIMO PTE : 6.31%

BlackRock Fund : 1.52%

외국인 보유 비중 : 33.27%

2. 사업 분야

주 사업분야는 플랫폼 부문(52.2%), 콘텐츠 부문(47.8%)이며 3Q20 매출현황은 아래와 같습니다. 플랫폼 부문의 성장이 매출과 영업이익을 견인하고 있습니다.

매출현황 3Q20

3. 영업 이익

위에 언급한 대로 플랫폼 부문의 성장으로 인해 매출액 및 영업이익 성장세가 폭발적입니다.

연간 및 분기 영업이익 흐름

4. 매출 채권 외 분석 포인트

4-1 매출채권

- 매출채권의 총액이 매출액 대비 아주 적으므로 매출채권에 대한 별도의 분석보다는 이 회사가 어떻게 변화해 왔는지 설명을 해 보겠습니다.

- 매출채권의 순액 대폭 감소 - 매출채권 회전율이 아주 빨라졌다(=현금 흐름이 빨라졌다)

- 2018년에는 미수금 항목이 없었으나 19년부터 미수금 항목이 생겼다.

-> 플랫폼 결재 부문이 19년부터 유의미한 수준의 성장을 이뤄냈다. 19년부터의 성장세가 무엇에서 기인했는지

확인할 수 있음

 

매출채권 3Q20 VS 2Q20

18년 19년 금융자산과 금융부채의 상계

4-2 경영상의 주요계약과 신규 편입 및 연결 제외된 종속기업

- 카카오가 어떤 사업으로 진출하고 있고 어떤 회사와 협력 중인지 볼 수 있습니다.

경영상의 주요 계약 현황

4-3 신규 편입 및 연결 제외된 종속기업

- 신규 편입된 기업과 제외된 기업에서 카카오의 영업 현황을 볼 수 있습니다. 금융 전문화와 도서, 게임, 방송 및 출판 관련된 콘텐츠 사업에 추가 투자했음을 알 수가 있고 그 이유로는 정체 중인 콘텐츠 사업의 강화가 목적임을 예상 가능합니다.

4-3 ESG 경영

- 플랫폼 기업답게 의미 있는 수준은 아닙니다만 트렌드에 민감함을 재무제표에서도 확인 가능합니다.

5. 4Q20 예상 매출 및 영업 이익

4분기는 이미 실적이 발표되었으므로 그대로 적겠습니다.

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카카오 4분기 실적

- 매출 12,350억

- 영업이익 1,498억

6. 결론

평균 100~110 정도의 멀티플(현재 멀티플 93.57)을 받고 있는 고성장 기대주입니다. FAANG 평균 멀티플 30 대비해서 보면 아주 고평가 기업이라 생각될 수 있습니다. 그에 반해 만년 적자인 쿠팡의 기업 가치가 3월 12일 기준 100조가 넘었으니 또 쿠팡과 비교해보면 아주 저렴한 가격이라 볼 수도 있습니다.

페이스북과 비교해 봤을 때 2011년도 수준의 매출을 냈으나 사업 아이템의 차이로 인해 영업이익률(페이스북 평균 영업이익률 40%)은 큰 차이가 납니다. 이런 성장주의 비교는 어떤 사업을 영유하고 있냐, 향후 성장세를 어떻게 예측하느냐에 따라 기업 예상 가치가 큰 폭으로 차이가 납니다.

 

페이스북 매출 및 영업이익 흐름

한국 시장에서 인지도와 사업 확장세, 금융권으로 진입 등를 봤을 때 향후 최소 3~5년간은 현 성장세인 연 30%의 성장세를 유지할 확률이 높은 기업입니다. 다만 현 수준의 멀티플을 지속적으로 받을 수 있으려면 최소 네이버 수준의 영업이익률 20% 이상을 달성해야 하고, 해당 영업이익률에 도달하면 멀티플이 반으로 낮아지며 안정적으로 주가 상승 흐름이 유지될 수 있습니다.

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장점

- 한국 시장에서의 독점적인 위치

- 금융 시장으로의 진입

- 안정적인 재무구조

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단점

- 높은 멀티플

- 영업이익률 개선 필요

카카오 주가

21년 3월 12일 기준가 481,000원

매출 5.3조 달성 시 737,000원

매출 5.3조 달성+영업이익률 20% 시 836,000원

* 상기 의견은 개인적인 분석에 따른 의견입니다.