<비에이치_090460> 재무제표 기반 주가 분석_1Q21

1. 기업 개요 외 기본 분석 자료는 1차 분석글 참조

https://blog.naver.com/ekfquf2420/222219156580

<비에이치_090460> 재무제표 기반 주가 분석

1. 기업 개요시가총액 : 7649억보통주 : 33,473천주유동비율 : 70.27%대주주 지분 22%국민연금공단 4.28%외...

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2. 매출 분석

2-1 제품 특성 별 매출 현황

위에서부터 아래로 갈수록 단가가 증가=매출이 증가하는 구조입니다.

가장 고가의 RF, BU 제품의 매출이 줄고 다층/양면/단면의 매출이 늘면서 총매출이 감소하였습니다.

3. 매출 채권, 재고자산, 가동률, 비용 및 판관비, 투자 계획

3-1 매출채권

- 매출채권 19.6% 감소

 

매출채권 현황 4Q20 VS 3Q20

 

3-2 재고자산

- 제품 69.5% 증가

- 재공품 13.4% 증가

- 원재료 23.5% 감소

- Total 15% 증가

 

재고자산 4Q20 VS 3Q20

 

3-3 가동률

- 5% 감소

 

가동률 4Q20 VS 3Q20

 

3-4 비용 및 판관비

- 분기 평균 대비 비용 및 판관비 증가(233억 증가)

비용의 성격별 분류 4Q20

 

비용의 성격별 분류 3Q20

 

3-5 투자 계획

매년 20년 기준(기계장치 1,054억) 7~8% 정도의 CAPA 증설을 위한 투자가 계획되어 있습니다.

21~22년 투자 계획

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4. 1Q21 예상 매출 및 영업 이익

휴대폰 업계의 매출 증가 기대와 재고 자산 처리(제품 및 재공품의 출하)로 10~20%의 매출 증가가 기대됩니다.

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비에이치 1분기 예상 실적

- 예상 매출 2,543억~2,774억

- 예상 영업이익 254~277억

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6. 결론

이 회사의 영업이익률이 낮은 이유는 높은 감가상각 금액(20년 기준 315억)에 기인합니다. 통상 기계장치에 대한 감가상각을 8년으로 보는데 비에이치는 5,6년이라 명시되어 있고 5년 기준으로 감가 상각을 하는 걸로 추정됩니다. 연간 비용을 많이 처리한다는 거고 당연히 이익률이 감소합니다. 아이러니하게 증설은 매출을 늘려주지만 감가상각 비용의 증가로 매출 증가가 이익률 개선으로 이어지지 않는 구조입니다. 어느 순간 증설 규모를 줄이거나 멈출 때 영업이익률이 높게 증가할 확률이 높습니다.

3분기 대비 매출이 감소했음에도 불구하고 매출 원가 내에서 비용이 233억이 증가했습니다. 다른 항목에서 비용 절감을 했음에도 총비용이 증가한 이유는 기타 경비 증가(344억)입니다.

- 기타경비

4Q20 1,598억

3Q20 1,254억

1/2분기의 매출이 나빴기 때문에 비용 처리를 최소화했다가 4분기에 일시에 비용을 털어낸 흔적입니다. 이 기타 경비의 적용이 아니었다면 최소 200~300억 이상의 영업이익이 났었을 겁니다.

일단 4분기에 비용을 일시로 털어냈기 때문에 1분기부터는 재무제표 상 특이사항 없이 정상적으로 비용이 처리될 확률이 아주 높습니다.

 

빅베스

새로 부임하는 기업의 CEO가 전임 CEO의 재임기간 동안에 누적된 손실을 회계장부상에서 최대한 반영하므로써 경영상의 과오를 전임 CEO에게 넘기는 행위. 새로 부임하는 기업의 CEO가 전임 CEO의 재임기간 동안에 누적된 손실을 회계장부상에서 최대한 반영하므로써 경영상의 과오를 전임 CEO에게 넘기는 행위. 새로 부임하는 CEO는 회계처리 과정에서 과거에 발생한 손실을 극대화해 잠재적인 부실까지 미리 반영한다. 그러나 이전 경영진의 성과를 보고 투자한 주주들은 이러한 회계처리로 인해 주가 하락에 따른 손실을 볼 수 있다.

https://terms.naver.com/entry.naver?cid=43665&docId=4357115&categoryId=43665

또 다른 주요 변수로는 반도체 수급으로 인한 휴대폰의 출하량 감소 우려가 있습니다. 결국 모바일 업계가 반도체 수급을 많이 하느냐, 자동차 업계가 반도체 수급을 많이 하느냐에 따라 3분기까지 매출의 변동이 생길 우려가 있으므로 모니터링이 필요합니다.

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장점

- 휴대폰 출하량 증가로 인한 매출 증가 기대

- 은행 이자 수준의 시가 배당률(1.35%)

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단점

- 4분기 어닝 쇼크로 높아진 멀티플(18.21)

- 반도체 수급 이슈로 인해 모바일 생산량 저조 시 매출 감소할 확률 있음

비에이치 주가

21년 3월 20일 기준가 18,500원

21년 영업이익 800억 시 목표가 23,900원

21년 영업이익 1,000억 시 목표가 29,800원

21년 영업이익 1,200억 시 목표가 35,800원