<씨에스윈드_112610> 재무제표 기반 주가 분석

1. 기업 개요

시가총액 2조 7,479억

보통주 : 42,171천주

유동비율 : 47.26%

대주주 지분 : 43.51%

국민연금공단 : 8.14%

씨에스윈드우리사주 외 : 1.09%

외국인 보유 비중 : 9.32%

2. 사업 분야 및 매출 현황

주 사업분야는 풍력타워 제조(100%)이며 20년 매출현황은 아래와 같습니다. 기존 사업자 및 신규 고객사 매출의 증가로 매출이 크게 늘고 있습니다.

매출현황 2020년

 

고객사 별 매출 비중

 

지역 별 매출 비중

3. 영업 이익

18년도에는 고정 비용의 증가(예상)로 매출 대비 영업이익률이 낮았으나 19~20년에 매출과 영업이익 두 마리 토끼를 전부다 잡으면서 큰 성장세를 유지하고 있는 기업입니다.

19년도와 20년도를 비교해 보면 플랜트 부문은 매출 저하로 인해 적자 전환, 베어링 부문은 현상 유지, 타워 부문의 성장이 매출과 영업이익을 견인했음을 알 수 있습니다.

연간 및 분기 영업이익 흐름

부문 별 매출 4Q20

부문 별 매출 3Q20

4. 매출 채권과 재고자산, 수주 잔고

4-1 매출채권 및 재고자산

- 매출채권 6.1% 감소

매출채권 4Q20

매출채권 3Q20

4-2 재고자산

- 제품 44.4% 감소

- 재공품 8.6% 증가

- 원재료 3.2% 감소

- 미착품 1,145% 증가

- Total : 7.1% 증가

재고자산 4Q20

재고자산 3Q20

4-3 수주잔고

- 20.4% 증가(원화 기준 잔고 9,086억, 증가량 1,540억)

- 1Q20 추가 수주 2,513억(3/23 공시 기준)

수주잔고 4Q20

수주잔고 3Q20

5. 1Q21 예상 매출 및 영업 이익

별다른 회계 기법을 적용하지 않는다면 1분기는 최소 10~20% 이상 매출/영업이익 증가를 기대해 볼 수 있습니다.

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씨에스윈드 1분기 예상 실적

- 예상 매출 3056억~3,334억

- 예상 영업이익 306억~334억

6. 결론

풍력 발전 부품 분야의 핵심 협력사로 주력 협력사인 베스타스, 지멘스, GE와 거래를 하고 있고 아시아 시장에도 매출을 늘려가고 있습니다. 꾸준한 증설 및 최근 미주에서 진행 중인 M&A와 신설 법인 진출은 북미 시장의 매출 증가에 긍정적인 영향을 줄 거라 봅니다.

올해 연간 예상 영업이익은 최소 1200~1300억으로 멀티플 20을 기준으로 해보면 현재 주가는 살짝 고평가 되어 있다고 봅니다.

멀티플을 얼마로 줄지는 투자하는 사람의 판단에 따라 달라집니다만 영업이익 기준, 단기로는 살짝 고평가 되어 있는 상태라 봐야 합니다.

PER 기준 멀티플을 보면 30 정도로 현재 주가는 순이익 기준 올해 연말 기대 순이익인 933억이 선 반영되어 있는 주가라 보면 됩니다.

해상 풍력 시장의 성장세를 봤을 때 중장기로는 성장 여력이 충분하니 최소 5년 이상을 보고 투자한다면 2~3배 이상의 수익률을 기대해 볼 수 있습니다.

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장점

- 꾸준한 성장세

- 꾸준한 증설과 신규 M&A로 매출 증가 예상

- 풍력 발전 시장에서의 핵심 부품 공급사

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단점

- 단기 고평가 상태(21년 예상치 선 반영)

씨에스윈드 주가
21년 3월 24일 기준가 65,800원
멀티플 20 기준 63,400원까지 조정 가능
단기 신설 법인, M&A 추가 수주 상황 모니터링 필요
중장기(3~5년) 기대 수익률 2~3배 이상

 

 

* 상기 의견은 개인적인 분석에 따른 의견입니다.