<한국카본_017960> 재무제표 기반 주가 분석_1Q21

1. 기업 개요 외 기본 분석 자료는 1차 분석글 참조

https://blog.naver.com/ekfquf2420/222245574107

<한국카본_017960> 재무제표 기반 주가 분석

1. 기업 개요시가총액 5,341억 보통주 : 43,960천주유동비율 : 64.35%대주주 지분 : 23.34%국민연금공단 : ...

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2. 매출 분석

2-1 제품 특성 별 매출 현황

전 부문의 매출이 감소하였습니다. 4분기 막판에 수주(12/9 1,299억) 공시로 수주 잔고->매출 채권 변환을 적게 잡았음을 알 수 있습니다.

매출현황 2020

2-2 내수/수출 매출 비교

수출 금액이 큰데 수출을 하고 있는 고객사를 못 찾아서 분석에 30분 넘게 걸렸습니다. 아주 재미있는 관점입니다.

LNG 선의 주요 자재를 납품하고 그 LNG 선이 수출이 되니 한국 카본의 보냉 매출도 수출로 잡히는 구조입니다. 한국카본의 지역별 매출 현황을 보시면 알 수 있습니다. 즉, 이 회사가 직접 수출을 하는 비중은 전체 매출의 2.86% 밖에 안 됩니다. 카본과 산업재의 일부를 수출하고 있다고 보면 됩니다.

매출 현황 내수/수출 4Q20 VS 3Q20

지역별 매출 현황 4Q20 VS 3Q20

3. 매출 채권, 재고자산, 가동률, 비용 및 판관비, 수주 잔고, 투자 계획

3-1 매출채권

- 매출채권 9.2% 증가

 

매출채권 현황 4Q20 VS 3Q20

3-2 재고자산

- 제품 55.3% 증가

- 재공품 50.8% 증가

- 원재료 8.3% 감소

- Total 26.7% 증가

 

재고자산 4Q20 VS 3Q20

3-3 가동률

- 변동 사항 없음

 

가동률 4Q20 VS 3Q20

3-4 비용 및 판관비

- 분기 평균 대비 특이 사항 없음

 

판매비와관리비 4Q20 VS 3Q20

 

비용의성격별분류 4Q20 VS 3Q20

3-5 수주 잔고

- 26.4% 증가(원화 1,100원 기준 930억)

- 1Q21 추가 수주 원화 기준 2,174억

- 3Q21 수주 잔고 6,621억

 

수주잔고 4Q20 VS 3Q20

3-6 투자 계획

- 3분기 대비 변동 사항 없음

- 국내(충북 보은)에 공장 건설을 위한 토지 매수를 준비 중입니다.

투자 계획

https://www.yna.co.kr/view/AKR20201125124000064

한국카본, 보은산단에 200억원 규모 투자협약 | 연합뉴스

(보은=연합뉴스) 전창해 기자 = 충북 보은군은 25일 보은일반산업단지에 공장 증설을 추진하는 한국카본과 200억원 규모의 투자협약을 했다.

www.yna.co.kr

4. 1Q21 예상 매출 및 영업 이익

매출 채권/재고자산/수주잔고의 증가로 4Q20대비 30~50%의 매출 증가가 예상됩니다.

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한국카본 1분기 예상 실적

- 예상 매출 948억~1,094억

- 예상 영업이익 190억~219억

​

6. 결론

21년 2월 16일에 분석한 1차 결과 대비 내재 가치에 변동 없습니다. 수주 산업 군(장비, 조선, 건설 등)의 매출 반영 특징 중 하나인 보수적이거나 들쭉날쭉한 매출 반영으로 4분기 매출이 기대치 대비 적게 나왔습니다.

잠깐 설명드리면 제품의 완성 기간이 긴 제품은 시간과 비용을 나눠서 반영하는 회계 기법으로 인해 회사의 반영 시점에 따라 실적이 큰 폭으로 변동할 수 있습니다.

LNG선 발주 호황으로 보냉재 회사인 한국카본의 매출과 영업이익이 급격히 늘고 있습니다. 이 회사에서 가장 중요한 LNG 선의 경우 천연가스 가격의 흐름을 살펴봐야 합니다.

천연가스는 11년을 정점으로 꾸준히 하락하는데 여기에는 미국의 셰일가스 개발이 큰 영향을 차지합니다. 셰일가스에서 기름을 추출하다 보면 나오는 게 천연가스다 보니 수입하던 물량이 점점 줄다가 이제 3대 수출 국가로 변신하게 되었습니다. 이로 인해 세계 에너지 시장에 큰 변화가 옵니다.

1. 큰 생산자(미국)가 나오고

2. 그러다 보니 가격이 떨어지고

3. 가격이 떨어지니 생산 메리트가 줄어들고

4. 운반선 제조 욕구도 떨어짐

천연가스는 23~24년 사이에 공급과 수요의 역전을 예상하고 있으므로 그때를 대비하여 벌써 발 빠르게 움직이고 있는 회사들이 있는 겁니다. 조선업 전체의 호황이 아니라 LNG선 위주다 보니 조선업 내에서도 수혜주가 갈리는 것으로 보입니다. 천연가스의 수요가 시장 예측대로 간다면 지금의 호황기는 꽤 길게 갈 수도 있습니다.(23~24년까지)

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장점

- LNG 증설 수요에 대응 가능하게 공장 증설 완료(19년) 하여 실적 개선

- 수요 증가를 대비한 추가 증설 시작(20년 11월)

- 예상 영업이익 대비 저 평가된 주가

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단점

- 추가 증설 속도 늦음

- 수주 산업의 특성상 매출 반영의 변동성이 커 분기 별 실적이 대한 불확실성 큼

한국카본 주가

21년 3월 23일 기준가 11,700원

21년 영업이익 1,000억 달성 시 22,700원

공장 증설 진행 사항 모니터링 필요

* 상기 의견은 개인적인 분석에 따른 의견입니다.