<KCC_002380> 재무제표 기반 주가 분석

1. 기업 개요

시가총액 3조 1,815억

보통주 : 8,886천 주

유동비율 : 31.36%

대주주 지분 : 39.51%

국민연금공단 : 11.55%

CRMC : 5.86%

JF Asset Management : 5.85%

Capital Group Intenational : 5.87%

외국인 보유 비중 : 12.91%

2. 사업 분야 및 매출 현황

주 사업분야는 건자재(12.5%), 도료(23%), 실리콘(60.0%), 기타(4.5%)이며 2Q21 매출 현황은 아래와 같습니다. KCC라고 하면 일반적으로 건자재와 페인트로 알고 있지만 19년 인수한 모멘티브로 인해 실리콘 매출이 전체 60%에 달 할 정도로 회사의 성격이 변경되었습니다.

매출현황 2Q21

3. 영업 이익

모멘티브 인수 전후로 보면 매출이 폭발적으로 성장했음을 알 수 있습니다. 과도한 차입과 코로나 등으로 위기를 겪었으나 승자의 저주를 이겨내고 역대 최고 실적을 달성할 확률이 매우 높습니다.

연간 및 분기 영업이익 흐름

4. 매출채권, 재고자산, 가동률, 수주 잔고

4-1 매출채권

- 6.3% 증가

매출채권 2Q21

매출채권 1Q21

4-2 재고자산

- 제품 5.5% 증가

- 반제품 1.2% 감소

- 원재료 16.5% 증가

- 합계 7.8% 증가

재고자산 2Q21

재고자산 1Q21

4-3 가동률

- 건자재 건재 4.1% 증가

- 건자재 PVC창호재 1.8% 증가

- 도료 케이씨씨 4.5% 증가

- 도료 KCK 5.6% 증가

- 도료 KCB 25.6% 증가

- 도료 KCG 13% 증가

- 실리콘 0.9% 감소

가동률 2Q21

가동률 1Q21

4-4 수주 잔고

- 19.9% 증가

수주잔고 2Q21

수주잔고 1Q21

5. 3Q21 매출 및 영업 이익

특별한 회계 기법을 적용하지 않는다면 2Q21 대비 5%의 매출 증가가 예상됩니다.

​

KCC 3분기 예상 실적

- 예상 매출 1조 5,883억

- 예상 영업이익 1,191억

6. 결론

힘든 시기를 무난히 이겨내고 결실을 이루고 있는 회사입니다. 반도체 관련 석영 분야(원익 QnC가 분할 공동 매수)를 제외한 나머지 모든 부문의 실리콘에 대한 포트폴리오 완성과 수직계열화를 함으로써 시너지를 내고 있습니다. 19년 인수 이후 모멘티브가 흑자 전환한 올해부터 본격적으로 매출과 영업이익의 증가가 예상됩니다.

이 회사의 멀티플은 7~10 사이를 목표로 보는 것이 좋으며 현재 주가는 21년 증권사 추정 영업이익인 4,298억에 수렴하는 자리로 비싸지도 싸지도 않은 자리라 볼 수 있습니다. 향후 모멘티브의 실적 여부에 따라 더 올라갈 수도 있고 내려갈 수도 있습니다만 향후 긴 호흡(3~5년)으로 봤을 때 충분히 경쟁력이 있는 자리라 생각됩니다.

 

장점

- 모멘티브의 흑자 전환

- 개선 중인 영업이익률

- 나쁘지 않은 시가 배당률(1.68%)

 

단점

- 다소 높아진 부채 비율

 

KCC 주가
21년 8월 30일 기준가 358,000원
21년 영업이익 4,298억 달성 시 360,000원

 

* 상기 의견은 개인적인 분석에 따른 의견입니다.