<세방전지_004490> 재무제표 기반 주가 분석

1. 기업 개요

시가총액 1조 2,866억

보통주 : 14,000천 주

유동비율 : 34.36%

대주주 지분 : 41.53%

GS Yuasa International : 16%

국민연금공단 : 8.11%

외국인 보유 비중 : 25.46%

2. 사업 분야 및 매출 현황

주 사업분야는 축전지(100%)이며 1Q21 매출 현황은 아래와 같습니다. 로케트 배터리를 만드는 회사입니다.

매출현황 1Q21

3. 영업 이익

18년 피크 이후 실적이 정체 및 약세로 진입하다가 1Q21에서 반등에 성공합니다.

연간 및 분기 영업이익 흐름

4. 매출채권, 재고자산, 가동률

4-1 매출채권

- 20.5% 증가

매출채권 1Q21

매출채권 4Q20

4-2 재고자산

- 제품 7.6% 증가

- 재공품 5.3% 감소

- 원재료 16.2% 감소

- 합계 1.5% 증가

재고자산 1Q21

재고자산 4Q20

4-3 가동률

- 창원공장 9.3% 증가

- 광주 2.4% 증가

가동률 1Q21

가동률 4Q20

5. 2Q21 매출 및 영업 이익

특별한 회계 기법을 적용하지 않는다면 1Q21 대비 10~15% 이상의 매출 증가가 예상됩니다.

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세방전지 2분기 예상 실적

- 예상 매출 3,513억~3,673억

- 예상 영업이익 316억~331억

6. 결론

Full capa에 근접한 가동률을 볼 때 증설이 필요하겠구나라는 게 느껴집니다. 투자 계획을 보면 작년에 300억 규모의 투자를 결정했었으나 코로나로 인해 투자시점이 밀려 현재 생산량의 최대치에 근접한 상태입니다. 현재 진행 중인 투자와 별개로 매년 300억씩 추가 투자를 결정한 것으로 봐서 자회사인 세방리튬 배터리 쪽으로 투자가 될 것으로 예상됩니다.

이 종목에 관심 있는 투자자들이 궁금해할 자회사인 세방리튬 배터리는 이제 시작 단계로 매출 비중이 매우 낮습니다. 연간 기준 대략 300억으로 이 회사의 작년 매출 기준으로는 2.4%로 사실 상 의미가 없는 매출이라 봐야 하며 신사업이 일단 굴러는 가고 있다 정도의 느낌만 가져야 하며 이걸로 인해 크게 돈을 벌어 기여한다는 생각으로 투자하면 안 됩니다.

이 회사의 연초 급등 이유는 아마도 위의 이유(리튬 배터리)로 추정되는데 이렇게 실체 없는 기대 심리로 투자하면 손실을 당할 확률이 매우 높습니다.

이 회사의 평균 멀티플은 6 전후로 숙성 산업의 기로 수준에 있는 멀티플에서 자회사의 리튬 배터리 사업 건으로 멀티플이 23.7, 즉 4배 가까이 오른 아주 위험한 상태입니다. 세방리튬배터리의 매출 증가 폭이 작년 대비 크게 차이가 없고 이 시장에서 성공 확률이 보장되어 있지도 않는 데다, 선두 주자들이 쟁쟁하기 때문에 쉽지 않을 것을 감안하면 결국 잘해봐야 7~8 수준의 멀티플로 단기 수렴할 확률이 매우 높습니다.

다만 증설 등을 감안해보면 증설이 완료될 시점인 24년 말 지점에서는 매출과 영업이익이 2배 정도의 성장이 예상되므로 중기 이상(최소 3년)의 기준에서 투자를 해야 성과를 기대해 볼 수 있는 종목입니다.

 

장점

- 증가한 수요를 대비하기 위한 투자

- 납 축전지에서 신규 시장(리튬)으로 사업 확장

 

단점

- 투자 시점이 늦음

- 크게 선반영 된 주가

 

세방전지 주가
21년 7월 26일 기준가 91,900원
21년 영업이익 1,200억 달성 시 60,000원~85,700원
24년 영업이익 2,400억 달성 시 171,000원

 

* 상기 의견은 개인적인 분석에 따른 의견입니다.