<화승엔터프라이즈_241590> 재무제표 기반 주가 분석

1. 기업 개요

시가총액 9,901억

보통주 : 60,553천 주

유동비율 : 17.27%

대주주 지분 : 72.00%

국민연금공단 : 10.73%

외국인 보유 비중 : 3.50%

2. 사업 분야 및 매출 현황

주 사업분야는 신발부문(87.2%), 유통 및 기타부문(12.8%)이며 1Q21 매출 현황은 아래와 같습니다. 아디다스의 신발 ODM 협력사이며 화학 부문은 필름 생산을 중심으로 구성되어 있습니다.

매출현황 1Q21

3. 영업 이익

신발 사업도 의류와 비슷하게 계절에 따라 따뜻한 계절 기간에는 매출 약세, 추운 계절 기간에는 매출 강세의 형태로 매출의 흐름이 보입니다.

연간 및 분기 영업이익 흐름

4. 매출채권 및 미수금, 재고자산, 가동률

4-1 매출채권 및 미수금

- 15.9% 증가

매출채권 1Q21

매출채권 4Q20

4-2 재고자산

- 합계 2.6% 증가

재고자산 1Q21

재고자산 4Q20

4-3 가동률

- 7.93% 감소

가동률 1Q21

가동률 4Q20

5. 2Q21 매출 및 영업 이익

특별한 회계 기법을 적용하지 않는다면 1Q21 대비 10%의 매출 증가가 예상됩니다.

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화승엔터프라이즈 2분기 예상 실적

- 예상 매출 3,334억

- 예상 영업이익 133억

6. 결론

계절적 약세 구간으로 매출 감소가 예상됐으나 지표 상으로는 증가하는 것으로 보입니다. 화승이 아디다스에서 영업을 잘했든 원가 절감을 좀 더했든 뭔가 수주를 더 받아 왔을 확률이 높습니다.

이 회사의 평균 멀티플은 12 전후로 의류 시장의 평균 멀티플 5~6 사이보다 높게 평가를 받고 있는데 신발이라 다른 건지 ODM 사업은 멀티플을 다르게 받는 건지 마땅한 비교 대상이 없긴 합니다만 시장 평가가 후합니다.

증권가 21년 예상 영업이익인 845억 기준에서 보면 현 자리는 비싸지도 싸지도 않은 자리로 영업이익의 증감에 따로 시가총액 1조 전후에서 변동이 생길 것으로 예상됩니다.

대주주 지분이 70%가 넘는 게 개인적으로는 위험한 수준의 지분입니다. 시장 주식 중에 5%만 흡수하면 언제든지 상장 폐지도 할 수 있는 지분이지요. 물론 상장 폐지를 할 이유가 없습니다만 유통 주식수를 조금 더 푸는 게 오히려 시장에 더 긍정적인 시그널을 줄 수도 있습니다.

 

장점

- 아디다스와의 꾸준한 사업 관계 유지로 인한 안정성

 

단점

- 뻔한 마진율

- 너무 높은 대주주 지분으로 유동 주식 수 부족

화승엔터프라이즈 주가
21년 6월 25일 기준가 16,350원
21년 영업이익 845억 달성 시 16,750원

 

* 상기 의견은 개인적인 분석에 따른 의견입니다.