<SK디앤디_210980> 재무제표 기반 주가 분석

1. 기업 개요

시가총액 6,723억

보통주 : 18,990천 주

유동비율 : 29.94%

대주주 지분 : 29.37%

한앤코개발홀딩스 : 29.30%

KB자산운용 : 5.83%

국민연금공단 : 5.56%

외국인 보유 비중 : 5.46%

2. 사업 분야 및 매출 현황

주 사업분야는 부동산개발(93.6%)이며 1Q21 매출 현황은 아래와 같습니다. 나머지 이것저것 가짓수는 많은데 의미 없는 수준의 매출입니다.

매출현황 1Q21

3. 영업 이익

매출의 변동성은 있으나 지속적으로 매출과 영업이익이 증가하고 있는 좋은 기업입니다. 리츠 기업이라기보다는 시행사 or 디벨로퍼에 가깝다 봐야 합니다. 토지의 매입 후 토지 개발을 통해 이익을 내는 구조로 특성상 매출의 변동성이 클 수밖에 없습니다.

연간 및 분기 영업이익 흐름

4. 매출채권 및 기타채권, 재고자산

4-1 매출채권 및 기타채권

- 36.8% 감소

매출채권 1Q21

매출채권 4Q20

4-2 재고자산

- 용지 제외 53% 감소

재고자산 1Q21

재고자산 4Q20

4-3 수주잔고

- 1.8% 증가

수주잔고 1Q21

수주잔고 4Q20

 

5. 2Q21 매출 및 영업 이익

특별한 회계 기법을 적용하지 않는다면 1Q21 대비 최소 40~50%에서 최악의 경우 800억 전후의 매출이 예상됩니다.

​

SK디앤디 2분기 예상 실적

- 예상 매출 800억~1,732억

- 예상 영업이익 72억~156억

6. 결론

시행사 특유의 변동성이 큰 매출 흐름을 보여주고 있습니다. 시행사는 토지 매입 -> 개발 시작(분양) -> 시간이 흐르면서 일정 비율 또는 기간 내 이벤트마다 매출 확보 -> 준공 후 매출을 크게 잡는 구조로 갑니다. 현재 가장 큰 수주 잔고인 당산 공장 매출이 빠르면 올 하반기, 늦으면 내년 초부터 많이 잡힐 확률이 높기 때문에 주가 부진은 2~3분기까지 이어질 가능성이 높습니다.

최근 연료 전지니, 풍력 발전이니 신사업 시작하면서 부동산 중심에서 탈피하고자 노력하고 있으나 아직 가시적인 성과는 없으며 리츠 회사 중에서는 낮은 배당률로 리츠라고 보기에도 조금 애매합니다.

20년 중반에 준공 완료하여 크게 영업이익이 잡히면서 기대심리로 올랐으나 실적이 뒤에 못 따라가면서 자연스럽게 주가가 떨어지고 있습니다. 평균 멀티플 7 전후에서 왔다 갔다 하던 주가가 역대 최고 실적으로 인한 기대감으로 8.2까지 치솟아 올랐다가 수렴하는 중입니다. 아직까지 재고 부지 개발에 대한 추가 소식이 없는 것을 봐서 추가 하락의 여지가 크다고 봅니다.

 

장점

- 없음

 

단점

- 선반영 된 주가

SK디앤디 주가 
21년 6월 21일 기준가 35,400원
21년 영업이익 768억 달성 시 28,300원까지 하락 위험 있음

 

* 상기 의견은 개인적인 분석에 따른 의견입니다.