배터리 3사(LG화학, SK이노베이션, 삼성SDI) 향후 주가 전망은 어떻게 될까?

안녕하세요 컨설턴트입니다.

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오늘은 배터리 3사의 향후 주가가 어떻게 움직일지, 지금 투자를 해도 괜찮은지, 투자를 한다면 어느 회사가 더 수익률이 높을지 비교를 해보려 합니다.

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1. 2차 전지 왜 중요한가?

2차 전지가 중요하다는 말을 많이 들어 보셨을 겁니다. 왜 중요해? 생각해 보신 적이 있으십니까?

완제품 업계의 끝판왕이 자동차이고 자동차가 움직이기 위한 핵심 부품이 바로 "엔진=내연기관"입니다. 자동차를 움직이기 위해 가장 중요한(복잡도로 인해) 제품으로 엔진 기술이 없으면 자동차 회사가 아닙니다.

이 중요한 동력원인 엔진을 대체하는 제품이 바로 2차 전지 기술(배터리+모터)입니다. 기존에는 엔진이 없으면 자동차를 만들 수 없었으나 이제는 배터리와 모터만 사면 누구나 원하는 형태의 자동차를 만들 수 있다는 이야깁니다.

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게다가 환경 문제(배기가스)와 더불어 에너지의 효율적인 사용에 있어서도 2차 전지가 중요합니다.

자동차 동력인 내연 기관의 효율을 통상 30~40%로 보는데 이 말은 60~70% 에너지가 열에너지로 소비되어 없어지고 있다는 뜻입니다. 그에 반해 전기차는 최소 60~80%의 에너지 효율을 가지고 있습니다. 내연기관의 동력으로 소비하는 석유로 발전소를 가동해서 충전한다면(그럴 일은 없겠습니다만) 같은 원료로 더 많은 에너지를 사용할 수 있음을 뜻합니다.

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2. 제조사 별 투자 계획 및 생산 능력 비교

- LG 에너지솔루션은 압도적인 투자를 통해 세계 탑 급의 생산능력을 유지 및 시장 지배 위치 확보를 위한 투자 계획을 가지고 있습니다.

- SK이노베이션은 지속적으로 공격적인 투자를 예고하고 있습니다.

- SDI도 기존의 보수적인 스탠스를 마감하고 적극적인 투자를 예고하고 있습니다.

※ 아래 자료는 제조사 및 증권사, 언론사의 발표 자료를 종합, 참고하여 작성한 자료입니다.

연도별 결산 기준 생산 능력

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3. 제조사 별 매출 기준 생산능력, 생산실적, 가동률, 영업이익 비교

추가 투자 금액이 급격히 커지고 있고 고정비가 높았기 때문에 평균 영업이익률이 5% 정도로 이익률은 낮은 편입니다. 향후 규모의 경제로 인해 고정비는 줄어들고 매출에 따른 변동비가 증가할 확률이 높으며 영업이익률이 증가하는 방향으로 갈 겁니다.

제조사별로 증설 현황에 따라 정확한 추산은 어렵습니다만 20년 기준 평균 GWh 당 2,000억의 기대 매출이 발생한다 보면 되겠습니다.

참고 자료로 뉴스에서 발췌한 내용은 아래와 같습니다.

블룸버그 뉴에너지파이낸스(BNEF) 보고서를 보면, 지난해 리튬이온 배터리팩 가격은 킬로와트 시(kWh) 당 156달러였다.

http://www.hani.co.kr/arti/PRINT/963372.html

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4. 배터리 매출 기준 추정 연간 멀티플

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5. 결론

기존에 진행 중인 사업 부문을 배제하고 봤을 때 결국 하이 리스크 하이 리턴입니다. 소송으로 인해 가장 위험도가 높은 SK이노베이션이 장기로 보면 기대 이익률이 가장 높고, LG화학은 물적 분할, 삼성SDI는 보수적인 투자 정책과 현재 고평가된 주가로 인해 기대 이익률이 낮아집니다.

전기차의 비중 확대 기조를 봤을 때 국내 3사의 적정 멀티플은 50(카카오/네이버 기준)이라 감안해야 합니다. 결국 3사 모두 장기(5년 이상)로 보면 보유하는 게 맞습니다. 아래 뉴스를 보면 매출이 24년 기준 36% 감소한다고 나와 있으나 규모의 경제로 매출이 감소해도 이익률이 올라갈 것이므로 위에 추정한 영업이익에서 늘면 늘었지 줄지는 않을 겁니다.

변수는 자동차 회사들의 자체 생산인데 전기차 수요의 증가폭을 봤을 때 2차 전지의 원재료와 관련 산업 군에서 필요한 장비 등의 투자가 지속적으로 커질 수밖에 없습니다. 수요가 공급보다 훨씬 큰데 가격이 빨리 떨어지지도 않을뿐더러 테슬라가 굳이 가격을 떨어뜨려 가며 본인들의 매출을 줄이지는 않을 거라 봅니다.

http://www.hani.co.kr/arti/PRINT/963372.html

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www.hani.co.kr

“2022년엔 올해 LG화학만큼 배터리 생산” 테슬라 파장 얼마나?"

ㅁ LG화학

- 업계 1위

- 에너지솔루션 포함 기준에서 저평가

- 물적분할로 인한 이익 반영률 감소

- 물적분할 반영 시 멀티플 *2 반영되어 SDI와 비슷한 수준의 멀티플

ㅁ SK이노베이션

- 22년 이후 기준 3사 중 저평가

- LG와의 소송 결과에 따라 비용과 사업 지속성에 대한 문제 있음

- 단기(21년 기준) 3사 중 고평가

ㅁ 삼성SDI

- 안정성

- 보수적인 투자 정책

- 고평가

결론

공격적인 투자자라면 SK이노베이션

보수적인 투자자라면 LG화학&삼성SDI