<코리아써키트_007810> 재무제표 기반 주가 분석

1. 기업 개요

시가총액 3,661억

보통주 : 23,620천주

유동비율 : 42.99%

대주주 지분 : 51.96%

국민연금공단 : 5.05%

외국인 보유 비중 : 2.70%

2. 사업 분야

주 사업분야는 PCB 제조(78.19%), FPCB 제조(21.37%)이며 3Q20 매출현황은 아래와 같습니다. PCB는 코리아써키트와 종속회사인 인터플렉스 복합, FPCB는 종속회사인 인터플렉스의 매출입니다. 코리아써키트는 전문 PCB 제작 업체라 보면 되고 인터플렉스의 PCB는 SUB PCB로 분류되는 비교적 단순 구조의 PCB라 이해하면 됩니다.

PCB 및 FPCB에 대한 설명은 아래 글에서 참고하시면 됩니다.

매출현황 3Q20

https://youngflexwep.com/fpcb%EA%B0%80-%EB%AC%B4%EC%97%87-%EC%9D%B8%EA%B0%80%EC%9A%94-top5/

PCB & FPCB의 제조공정도와 종류 - youngflex

PCB & FPCB의 궁금한 5가지에 대해 알아 보겠습니다. 대표적인 제품이 휴대폰 입니다. 애플, 삼성, LG, 샤오미, 노키아, 화웨이, 구글, 소니, 레노버, 오포, SK, KT등 수많은 회사들이 휴대전화를 생산하고 있습니다. 여기에는 FPCB가 들어갑니다.

youngflexwep.com

3. 영업 이익

삼성전자 무선사업부 위주로 영업하던 2019년까지 핸드폰 사업 군의 추세를 그대로 따라가면서 정체 하락 중에 있었습니다. 2Q20부터 관계회사였던 인터플렉스가 종속회사로 들어오면서 매출은 늘어나나 영업이익에서 마이너스가 발생하면서 이익률이 떨어지기 시작합니다.

연간 및 분기 영업이익 흐름

4. 매출 채권, 재고자산, 가동률

4-1 매출채권

- 매출채권 12.2% 증가

 

매출채권 3Q20 VS 2Q20

4-2 재고자산

- Total 10.1% 감소

 

재고자산 3Q20 VS 2Q20

4-3 가동률

- 써키트 가동률 9.2% 증가

- 인터플렉스 PCB 가동률 23.23% 증가

- 인터플렉스 FPCB 가동률 16.74% 증가

 

가동률 3Q20 VS 2Q20

5. 4Q20 예상 매출 및 영업 이익

별다른 회계 기법을 적용하지 않는다면 4분기는 3분기와 동등한 수준의 매출이 예상됩니다. 4분기가 전통적인 모바일 부품 군의 비수기이기 때문입니다. 대신 영업이익은 일부 감소할 확률이 있습니다만 이 또한 CEO의 선택에 따라 달라질 수 있습니다. 종속 회사인 인터플렉스가 3분기에 3년 만의 흑자전환을 했는데 이 기조를 이어갈지 아니면 일부 비용 처리를 할지는 지켜봐야 합니다.

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코리아써키트 4분기 실적

- 예상 매출 2,968억

- 예상 영업이익 91억

6. 결론

이 회사는 영풍 그룹의 주력 계열사 중의 하나로 2세로의 승계 문제가 해결되어 2Q20부터 인터플렉스의 지분율이 50% 이상으로 변경되면서 종속 회사가 되었습니다. 사실상 장 씨 가문에서 승리를 한 모양새입니다.

https://paxnetnews.com/articles/69574

복잡해진 계열분리 셈법 - 팍스넷뉴스

현금창출은 최씨, 지분은 장씨…불안한 한지붕 두가족

paxnetnews.com

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본업인 PCB는 반등에 성공하여 매출 및 영업이익 증가를 하고 있으나 종속회사인 인터플렉스가 2분기에 합류하면서 급격히 영업이익률 및 순이익의 감소를 겪었습니다. 코리아써키트를 정확히 분석하려면 자회사인 인터플렉스의 분석이 필요하다는 이야기입니다.

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인터플렉스를 분석해 보니 20년도에 점차 적자폭을 줄이다가 3Q20부터는 흑자 전환에 성공했습니다. 그 사유로는 위에 보이는 가동률의 향상으로 매출이 증가했다고 보면 되겠습니다. 그러나 최소 전 부문에서 80% 이상은 올라와야 안정적으로 인터플렉스의 실적이 받쳐 줄 거라 예상하고 있기 때문에 이 부분의 모니터링이 필요합니다.

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코리아써키트는 삼성 무선 사업부 영업을 위주로 하다가 휴대폰 사업의 정체로 타격을 받으면서 20년부터 미국 및 국내 반도체 회사로 반도체용 PCB 공급을 하기 시작하면서 반등하기 시작합니다. 20년 7월 공시된 장기계약건도 이에 속해 있는 계약이며 미국에 있는 B사로 알만한 분들은 알 수 있는 메이저 업체와 27년까지 PCB 공급을 하는 계약 건입니다. 동종 업계 탑으로 올라간 대덕을 좀 뒤늦게 따라간 감이 있으나 늦지 않은 시기에 적절히 전환하면서 이득을 만들어 냈습니다.

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종속회사의 실적 반등을 만들어 내면 유의미한 실적 개선이 이뤄질 거라 예상되며 그렇게 되면 큰 상승을 받을 수 있을 거라 예상합니다.

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장점

- 모바일 및 반도체 사업 수혜주

- 적당한 멀티플

- 종속회사 실적 회복 기대감

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단점

- 종속회사의 실적 개선 실패 시 정체

코리아써키트 주가

21년 2월 24일 기준가 15,500원

20년 실적 지속 시 15,000원 보합

21년 영업이익 500억 달성 시 21,800원 이상

* 상기 의견은 개인적인 분석에 따른 의견입니다.