<삼성전기_009150> 재무제표 기반 주가 분석

1. 기업 개요

시가총액 14조 4,906억

보통주 : 74,693천주

유동비율 : 64.19%

대주주 지분 : 23.90%

국민연금 : 11.91%

외국인 보유 비중 : 34.66%

2. 사업 분야

주 사업분야는 컴포넌트솔루션(42.38%), 모듈솔루션(38.59%), 기판솔루션(19.03%)이며 3Q20 매출현황은 아래와 같습니다. MLCC와 카메라 모듈, PCB를 제조하는 회사입니다.

매출현황 3Q20

3. 영업 이익

삼성전자에만 의존하던 시기를 벗어나 본격적으로 애플과 C 브랜드(오포 비보 등)에 납품을 시작하면서 전자와의 연동률은 낮아지고 실적이 꾸준히 개선 중입니다. 18년도 MLCC 대란 때 크게 한번 이익을 봤다가 그 이후로는 일반적인 성장세를 보여주고 있습니다.

연간 및 분기 영업이익 흐름

https://www.news1.kr/articles/?4222071

'고객 다변화' 힘쓴 삼성전기…전자 비중 30%대로 낮춰

사실 앞에 겸손한 민영 종합 뉴스통신사 뉴스1

www.news1.kr

4. 매출 채권, 재고자산, 가동률

4-1 매출채권

- 매출채권 11.6% 증가

 

매출채권 3Q20 VS 2Q20

4-2 재고자산

- 상품 19.5% 감소

- 제품 11.3% 감소

- 재공품 5.2% 증가

- 원재료 1.3% 감소

- Total 3.2% 감소

 

재고자산 3Q20 VS 2Q20

4-3 가동률

- MLCC 4% 증가

- 카메라 3% 증가

- PCB 10% 증가

 

5. 4Q20 예상 매출 및 영업 이익

4분기는 이미 실적이 발표되었으므로 그대로 적겠습니다.

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삼성전기 4분기 실적

- 매출 18,842억

- 영업이익 2,660억

6. 결론

4분기에 매출 감소가 있었음에도 영업이익에서 크게 선방을 하였습니다. 즉 고 수익 제품군(고용량 MLCC or 자동차용 MLCC)이 영업이익을 견인했을 것으로 추정됩니다. MLCC는 가동률 90%대로 판가가 오르면 오르는 대로 영업이익에 반영이 됩니다만 아주 낮은 모듈솔루션의 가동률(46%)와 삼성 모바일 사업부에 의존적인 기판솔루션의 가동률 개선이 시급합니다.

모듈솔루션의 경우 삼성 모바일의 전략 과제 납품으로 수량의 한계가 있으며 기본적으로 비싼 단가로 인해 중국 시장에서도 점유율을 올리기가 쉽지 않습니다. 중국 1위인 엠씨넥스와 비교해보면 단가 차이가 확 나기 때문입니다.

기판솔루션도 사실상 단가의 문제로 삼성 납품 이외에는 납품의 제한이 크기 때문에 개선이 쉽지는 않습니다. 이 두 사업 부문의 개선이 나와줘야 1.3~1.5조를 바라볼 수 있습니다.

그리고 MLCC 단가가 2018년처럼 증가할 것을 기대한다면 투자에 주의해야 합니다. 현재 MLCC 시장은 자동차 수요의 증가가 있기는 하나 18년 수준의 대란이 일어날 확률은 아주 낮은 단계임을 명심해야 합니다.

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장점

- MLCC 전장 사업의 확대

- 고용량 MLCC 출하량 증가로 영업이익률 개선

- 매출처 다변화 성공

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단점

- 단기 급등으로 인한 차익 실현 매물 증가

- MLCC를 제외한 나머지 부문의 실적 개선 필요

삼성전기 주가

21년 3월 5일 기준가 194,000원

20년 실적 유지 시 222,000원

카메라 및 PCB 부문 가동률 개선 모니터링 필요

* 상기 의견은 개인적인 분석에 따른 의견입니다.