<AMD_AMD_NASDAQ> 재무제표 기반 주가 분석

1. 기업 개요

시가총액 : 172.26B USD / 216조
발행 주식 수(Class A/의결권 1) : 1,620,507천 주
AMD 주식의 상위 보유 주주 리스트입니다. NVIDIA와 유사한 지배 구조를 가지고 있습니다. 대부분의 미국 주식은 특정인의 소유가 아닌 미국계 IB 또는 펀드들이 주요 주주입니다.

2. 사업 분야 및 매출 현황

주 사업분야는 Computing And Graphics(47.6%), Enterprise, Embedded and Semi-Custom(42.9%), Xilinx(9.5%)이며 1Q22 매출 현황은 아래와 같습니다. 컴퓨터 용 CPU와 라데온으로 불리는 그래픽 카드가 47.6%, 엑스박스, 소니 등에 공급하는 CPU+GPU 통합 커스텀 IC 분야에서 42.9%, 그리고 최근 인수한 자일링스가 9.5%의 매출을 만들어 내고 있습니다. FPGA로 대표되는 자일링스는 일반적인 CPU처럼 여러 연산을 수행하는 IC가 아닌 특정 기능이 IC 내부에 프로그래밍된 상태로 설계되어 있어 특정 연산을 매우 빠르게 처리할 수 있는 IC를 말합니다. 물론 기능을 확장하여 CPU처럼 사용하거나 혹은 커스텀 CPU를 추가하여 연계해서 제작도 가능합니다.

1Q22 매출현황

3. 영업 이익

코로나로 인한 수혜를 제대로 받아 역대 최고 매출 및 영업이익과 성장률을 달성한 2021년이었습니다. 하지만 1Q22 실적은 매출 대비 영업이익이 대폭 감소하는데 여기에는 All Other 비용이 명시되어 있는 주석 속에 답이 있습니다.
1. 1Q22에 0.479B의 지분 통합에 의한 영업권 상각처리(amortization of acquisition -related intangibles), 즉 자일링스 인수 시 상호 간의 주식 부여로 인한 비용 처리를 뜻 합니다. 이 거래는 주식 거래(all-stock transaction)이며 저 비용만큼 자일링스 쪽에 프리미엄을 얹저 줬으므로 상각처리를 했다 이해하시면 됩니다. 1회성 비용입니다.
2. 1Q22에 0.199B의 주식 보상 방식(stock based compensation) 비용이 처리되었습니다. 1Q21에는 0.085B의 임직원에게 보상으로 나갔었습니다. 20년 대비 21년 실적이 압도적이었으므로 보상 금액도 커졌습니다. 주식 보상 방식은 미국계 IT회사에서 자주 볼 수 있는 급여 체계의 일부로 현금 대신 스톡 옵션이나 양도 제 한 부 조건이 있는 주식을 할당하는 방식도 있습니다. 이 비용은 고정 상수로 봐야 하며 매출 대비 대략 0.87%(2020년)~1.21%(2021년) 수준을 고정적으로 지급한다고 봐야 합니다.

연간 및 분기 영업이익 흐름

1Q22 영업이익 VS 1Q21 영업이익

4. 매출채권, 재고자산

4-1 매출채권(Accounts Receivable)
- 35.9% 증가
4-2 재고자산(Inventories)
- 24.3% 증가

매출채권/재고자산 1Q22 VS 4Q21

5. 2Q22 예상 매출 및 영업 이익

특별한 회계 기법을 적용하지 않는다면 1Q22 대비 25%~30%의 매출 증가가 예상됩니다.

AMD 2분기 예상 실적
- 예상 매출 7.36B(9.23조)~7.66B(9.59조)
- 예상 영업이익 1.55B(1.94조)~1.61B(2.02조)

6. 결론

부족했던 원천 기술의 보강을 위한 자일링스 인수 완료 등으로 NVIDIA 대비 아직 충분한 성장세를 유지할 수 있어 보입니다. 1Q22의 실적은 자일링스 인수 합병에 들어간 1회성 비용의 처리가 아니었다면 역대급 실적을 기록한 분기가 되었을 겁니다. 단기 증가한 부채는 자일링스 인수 후 자일링스가 가지고 있던 부채와 자산이 합쳐져서 나온 결과로 걱정할 필요는 없습니다.
다만 매우 높은 멀티플(19년 79, 20년 227, 21년 73)은 부담스러울 수밖에 없으나 2분기 실적이 다시 회복될 것으로 보이므로 시장 평가가 유효하다면 현재 매우 저평가되어 있다 볼 수 있습니다.
나스닥을 포함한 미국 시장 전체 멀티플의 하향을 주의해야 하나 2분기 실적이 예상치대로 나와준다면 오히려 급등할 가능성이 있어 보입니다.

장점
- 훌륭한 인수합병 거래 완료(자일링스)
- 경쟁사들 대비 꺾이지 않는 성장률
- 저평가된 주가

단점
- 없음

AMD AMD 주가
22년 06월 06일 기준가 106.30$
22년 매출 26.89B & 영업이익 5.65B 달성 시 174.33$~243.93$

* 상기 의견은 개인적인 분석에 따른 의견입니다.