<엔비디아_NVIDIA_NVDA_NASDAQ> 재무제표 기반 주가 분석

1. 기업 개요

시가총액 : 471.03B USD / 592조
발행 주식 수(Class A/의결권 1) : 2,504,014천 주

NVIDIA 주식의 상위 보유 주주 리스트입니다. 미국은 한국과 다르게 지배 주주가 거의 없습니다. 물론 이전 분석한 것과 같이 META 같은 구조가 있기도 합니다만 예외적인 지배 구조 덕분에 열심히 깨지고 있습니다.

2. 사업 분야 및 매출 현황

주 사업분야는 Gaming(43.7%), Data Center(45.2%), professional visualization(7.5%), Automotive(1.7%), Other(1.9%)이며 1Q22 매출 현황은 아래와 같습니다. 엔비디아라고 하면 당연히 그래픽 카드 중심의 회사라 생각하지만 데이터 센터의 매출이 무려 45.2%로 매출 순위 1등이며 성장세가 66%나 됩니다. 이 추세로 가면 그래픽 카드 매출이 부가되고 데이터 센터 매출이 주가 될 가능성이 높습니다.

1Q22 매출현황

1Q22 사업별 매출현황

1Q22 지역/사업부 매출현황

3. 영업 이익

코로나 및 암호 화폐 붐으로 20년 58.7%, 21년 115%의 성장세를 보여줬으나 암호 화폐 시장의 하락과 코로나의 엔데믹으로 인해 이전과 같은 성장세를 유지하기 어려운 상황입니다.

하지만 이번 2Q22의 실적 하락에는 중요한 포인트가 있습니다. 그것은 바로 ARM 인수를 위해 들어간 비용의 1회성 매몰처리입니다.

1Q22와 1Q21간 All Other로 분류된 매출 원가 항목을 보면 Acquisition termination cost라 되어 있는 항목이 무려 1.35B이나 처리되어 있는데 이 항목이 없었다면 오히려 1Q22의 영업이익은 3.22B로 어닝 서프라이즈가 나왔어야 합니다. 이와 유사한 사례로는 국내에 21년도 현기차의 대손충당금 선재 반영이 있습니다. 즉 다음 분기부터는 나오지 않을 손실이라는 겁니다.

연간 및 분기 영업이익 흐름

1Q22 영업이익 VS 1Q21 영업이익

https://www.getnews.co.kr/news/articleView.html?idxno=240160 

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4. 매출채권, 재고자산

4-1 매출채권
- 16.9% 증가

4-2 재고자산
- 원재료 41.5% 증가

- 재공품 동등

- 제품 22.3% 증가

- Total 21.4% 증가

5. 2Q22 예상 매출 및 영업 이익

특별한 회계 기법을 적용하지 않는다면 1Q22 대비 15%의 매출 증가가 예상됩니다.

NVIDIA 2분기 예상 실적
- 예상 매출 7.49B(9.43조)
- 예상 영업이익 2.71B(3.42조)

6. 결론

직전 2년 수준의 폭발적인 성장세를 기대하면 앞으로 어렵습니다. 다만 여전히 높은 영업이익률과 한계에 직면한 그래픽 카드 분야를 뛰어넘을 데이터 센터의 성장세, 아직은 미진하지만 향후 벤츠와 결합될 자동차 분야 등을 감안하면 성장 동력은 여전히 유효합니다.

이전 멀티플이 18년 30, 19년 59, 20년 75, 21년 89라는 매우 높은 멀티플을 받다가 성장세가 꺾이는 게 확인된 후에 현재 40의 멀티플을 받았다 반등하는 중입니다. 이전의 높은 매출 성장을 보여주기에는 어렵다 보니 이전과 같은 높은 멀티플을 적용받기는 어렵습니다. 향후 실적과 주식 시장의 환경에 따라 멀티플이 70까지 올라갈 가능성은 있으나 시장에 새로운 성장 동력을 보여주기 전까지는 멀티플을 보수적으로 50~60 수준으로 보는 게 맞습니다. 

장점
- 높은 영업이익률

- 데이터 센터의 매출 성장세 높음

단점
- 이전과 같은 폭발적인 성장세 유지는 불가

NVIDIA NVDA 주가
22년 05월 28일 기준가 188.11$
22년 영업이익 10B 달성 시 199.68$~239.62$
멀티플 70시 279.55$까지 가능하나 실적 및 시장 상황 모니터링 필요

* 상기 의견은 개인적인 분석에 따른 의견입니다.