<에스티아이_039440> 재무제표 기반 주가 분석

1. 기업 개요

시가총액 2,754억
보통주 : 15,830천 주
유동비율 : 72.94%
대주주 지분 : 27.06%
외국인 보유 비중 : 6.78%

2. 사업 분야 및 매출 현황

주 사업분야는 C.C.S.S(90.5%), WET SYSTEM(6.1%), 기타(3.5%)이며 1Q21 매출 현황은 아래와 같습니다. 반도체와 디스플레이 전 공정에 사용하는 각종 화학 물질을 공급하는 장치를 판매하는 회사입니다.

매출현황 1Q21

3. 영업 이익

2017년 고점 이후 매출 보합 영업이익이 하락하는 추세입니다. 반도체가 나쁠 때는 디스플레이가 커버하는 형태로 매출을 만든 것으로 보입니다.

연간 및 분기 영업이익 흐름

4. 매출채권, 재고자산, 가동률, 수주잔고

4-1 매출채권
- 6.6% 증가

매출채권 1Q21

매출채권 4Q20

4-2 재고자산
- 합계 21.6% 감소

재고자산 1Q21

재고자산 4Q20

4-3 가동률
- 14.89% 감소

가동률 1Q21

가동률 4Q20

4-4 수주 잔고
- 80.4% 증가
- 추가로 2분기에 626억 추가 수주 완료

5. 2Q21 매출 및 영업 이익

특별한 회계 기법을 적용하지 않는다면 1Q21 대비 83.1%의 매출 증가가 예상됩니다.

에스티아이 2분기 예상 실적
- 예상 매출 800억
- 예상 영업이익 48억

6. 결론

2020년 부족했단 CAPA 문제를 해결하기 위해(19년 기준 126.21% 가동률) 용인 공장 증설을 통해 2배로 증설하여 상대적으로 가동률이 낮아 보이는 착시 효과가 있습니다. 증설한 공장의 가동률이 매우 낮은 문제가 있긴 합니다만 이는 영업을 통해 늘려나갈 필요가 있습니다. 증설은 했는데 가동률이 50% 이하에서 계속 맴돌면 증설 효과가 없는 것이나 마찬가지기 때문입니다.
2Q21부터 다행히 수주를 늘려가면 회복하는 모습을 보이고 있습니다. 현재 멀티플은 증권사 추정치 기준(311억) 8.8로 매우 낮습니다만 저 정도 수준의 영업 이익을 만들어 내기 힘들어 보이며 21년 연간 기준 200억 달성도 만만치 않아 보입니다. 200억 기준에서는 다소 높은 지점으로 추가 하락의 여지가 있습니다.
하지만 중장기적으로 가동률이 80% 이상 올라온다면 크게 갈 여력이 있으므로 가동률 개선에 대한 확신이 있다면 투자하기 좋은 자리라 볼 수 있습니다.


장점
- 늘어나는 수요가 맞춰 증설 완료

단점
- 낮은 가동률

에스티아이 주가
21년 7월 1일 기준가 17,400원
21년 영업이익 200억 달성 시 15,800원
가동률 80% 이상 달성 시 28,300원

* 상기 의견은 개인적인 분석에 따른 의견입니다.