<한화시스템_272210> 재무제표 기반 주가 분석

1. 기업 개요

시가총액 2조 3,203억

보통주 : 110,230천주

유동비율 : 27.6%

대주주 지분 : 62.44%

국민연금공단 : 5.10%

한화시스템우리사주 외 : 4.86%

외국인 보유 비중 : 3.66%

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2. 사업 분야

주 사업분야는 방산(63.40%), 전산시스템(35.47%)이며 3Q20 매출현황은 아래와 같습니다. 군수품을 납품하는 회사라 보시면 됩니다.

매출현황 3Q20

3. 영업 이익

매출과 영업이익 모두 꾸준히 성장 중인 기업입니다. 2020년 최고의 실적을 달성했습니다.

연간 및 분기 영업이익 흐름

4. 매출 채권과 재고자산, 가동률, 미청구 공사

4-1 매출채권 및 재고자산

- 매출채권 33.7% 감소

 

매출채권 3Q20 VS 2Q20

4-2 재고자산

- 상품 : 53.1% 증가

- 원재료 및 저장품 : 0.4% 증가

- 재공품 : 16.9% 증가

- Total : 14.2% 증가

 

재고자산 3Q20 VS 2Q20

4-3 가동률

- 1.33% 증가

 

가동률 3Q20 VS 2Q20

4-4 미청구 공사

- 649% 증가

 

미청구 공사 3Q20 VS 2Q20

5. 4Q20 예상 매출 및 영업 이익

별다른 회계 기법을 적용하지 않는다면 4분기는 매출채권이 감소하였으나 재고자산 및 미청구 공사의 증가로 0~5% 정도의 매출 증가가 기대됩니다. 하지만 발표된 실적은 전분기 대비 매출 73.3%, 영업이익 19%가 증가하였습니다. 현재 재무제표로는 이해가 가지 않는 수준의 매출 증가라 4분기 재무제표가 나오면 확인이 필요합니다.

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한화시스템 4분기 실적

- 예상 매출 6,579억

- 예상 영업이익 301억

6. 결론

4분기에 최고 매출 및 최고 영업이익을 달성하면서 최고의 한 해를 보낸 20년입니다. 꾸준히 성장하는 기업으로 수주 산업의 단점을 SI로 커버하며 지속 성장세를 유지하고 있습니다. 다만 마지막 4분기의 영업이익률이 매출 증가폭에 비해 많이 아쉽습니다. 어떤 비용으로 인해 영업이익률이 하락했는지 추가 분석이 필요합니다.

이 회사를 분석하면서 관련 뉴스를 찾아보니 에어택시에 관한 기대감이 큰 걸로 보이는데 투자자분들은 큰 주의가 필요합니다. 저 에어택시는 누가 운전해야 할까요? 운전자를 누구로 할지, 관련 법안의 통과 여부를 생각해 보면 저 택시의 수요가 언제 폭발할지 모르겠습니다.

한화시스템이라는 회사는 한화 그룹 승계를 위한 키포인트입니다. 김병관 부회장이 이 회사를 이용하여 한화그룹을 승계할 것으로 예상되므로 승계 근처 시점이 되면 주가 상승이 크게 올 것으로 예상됩니다.

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장점

- 역대 최고 실적 달성

- 꾸준한 성장세

- 승계용 회사로 주가 상승의 확률 있음

- 미래 먹거리(에어 택시) 산업 추진 중

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단점

- 21년 실적치가 선반영 된 고평가 주가

- 낮은 가동률(73%대)

한화시스템 주가

21년 2월 19일 기준가 21,050원

4Q20 실적 지속 시 21년 24,000원

* 상기 의견은 개인적인 분석에 따른 의견입니다.