베이시스 트레이드로 인한 미 국채 하락

안녕하세요 컨설턴트입니다.

 

최근 안전 자산으로 평가받는 미국 국채의 하락에 대해 분석한 글을 소개하며 어떤 문제가 있었는지 확인해 보려 합니다. 채권 관련 내용이 다소 어렵게 느껴질 수 있지만, 특히 미 국채에 대한 투자 관심도가 높아진 지금 공부를 소홀히 할 수는 없습니다. 채권에 대해 배워야 할 중요한 내용들이 많아 더욱 심도 있는 학습이 필요합니다.

 

제가 예전에 작성했던 금리와 채권 수익률에 대한 기본 개념도 링크를 남깁니다.

https://ekfquf2420.tistory.com/51

 

"베이시스 트레이드의 역풍… 수익률 급등은 경고 신호일까?"

https://kr.investing.com/analysis/article-200451845

 

헤지펀드의 고 레버리지 전략은 막대한 레버리지에 의존하며, 초기 투자금의 20배에서 56배에 달하는 자금을 조달합니다. 이 과정은 주로 국채를 담보로 활용하는 레포(Repo) 시장을 통해 이루어집니다. 미국 국채 베이시스 트레이드를 자세히 설명하면 다음과 같습니다. 

1. 기본 개념
   • 정의: 미국 국채 베이시스 트레이드는 국채 현물 가격과 이를 기초 자산으로 하는 국채 선물 가격 간의 차이를 활용하는 상대 가치 거래 전략입니다.
   • 수렴 원칙: 이론적으로 선물 계약은 만기일에 현물 가격과 수렴해야 합니다. 따라서 단기적으로 가격 차이가 발생하면 그 차이가 줄어들 것이라는 기대를 바탕으로 거래가 이루어집니다.
2. 전략 메커니즘
   • 캐시 앤 캐리(Arbitrage) 거래: 선물 가격이 현물 가격에 비해 과대평가된 경우, 투자자는 선물을 매도하고 현물을 매수하여 가격이 수렴할 때 차익을 실현합니다. 반대로, 선물 가격이 과소평가된다면 현물을 매도하고 선물을 매수하는 전략을 사용할 수 있습니다.
   • 비용 및 이자 고려: 국채는 보유 비용, 이자 수익, 보관 비용 등을 고려해 선물 가격이 산출됩니다. 이론적인 ‘carry cost’와 실제 시장 상황 간의 미세한 차이가 베이시스 거래의 기회를 만들어냅니다.
3. 시장 및 정책 요인의 영향
   • 금리 변동: 연준의 금리 인상이나 다른 통화정책 변화는 국채의 수익률과 가격에 직접적인 영향을 미치며, 이로 인해 현물과 선물 간의 베이시스가 급격히 확대되거나 축소될 수 있습니다.
   • 시장 유동성 및 수요 공급: 국채 시장은 유동성이 높지만, 특정 시점에 현물과 선물의 거래량이나 수급 불균형이 발생할 경우 베이시스 폭이 변동할 수 있습니다.
   • 최저배달가능채권(Cheap-to-Deliver) 문제: 국채 선물 계약에서는 여러 국채 중에서 '최저배달가능채권'이 결정됩니다. 이 선택 기준과 관련된 계산 오차, 또는 해당 채권의 상대적 가치 변화는 베이시스에 영향을 미치는 중요한 요인입니다.
4. 리스크 관리
   • 수렴 지연 및 미실현 위험: 이론적으로 가격은 만기일에 수렴하더라도, 실제 시장에서는 예상보다 수렴이 지연되거나 차익이 충분히 실현되지 않을 위험이 있습니다.
   • 유동성 및 변동성 위험: 국채 및 선물 시장의 유동성 변화, 또는 급변하는 경제 상황(예: 갑작스러운 금리 변동, 지정학적 리스크) 역시 거래 전략에 장애가 될 수 있습니다.
   • 거래 비용: 현물과 선물 간의 거래에는 비용과 마진 요구사항이 따르며, 이들 비용이 수익률에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

미국 관세 전쟁에서 우위를 점하기 위해 중국과 일본이 보유한 미국채를 매도하여 시장 혼란을 유발하고 트럼프를 압박했다는 이야기가 있습니다. 그러나 이는 아직 정확히 확인되지 않은 정보입니다. 일본의 한 금융 기관이 관련 배팅을 했다는 내용도 있지만, 사실 관계는 명확하지 않은 상황입니다.

 

결론

우리가 알아야 할 것은 누가 이 사태를 야기했냐가 아닙니다. 어떠한 이유에 있어서든 채권 시장에 큰 변수를 만든 누군가가 있었다는 "사실"과 채권 시장의 변동성은 유가 증권 시장에 큰 영향을 미칠 수 있는 사건이라는 점을 명심하면 됩니다.