코스피 지수, 어디가 바닥이고 어디까지 오를 수 있는가?

안녕하세요 컨설턴트입니다.

오늘은 상장사들의 연간 기준 실적을 기반으로 멀티플을 산출하여 코스피 지수의 바닥과 최고점을 확인해 보는 시간을 가지려 합니다.

1. 상장사 결산 실적 비교

19년은 전년 대비 매출은 증가했으나 메모리 가격의 하락 여파로 영업이익과 이익률이 급감합니다.
20년은 코로나로 인해 매출이 감소하였으나 영업이익은 보합, 이익률은 소폭 증가합니다.
21년은 2차 전지와 반도체를 포함한 많은 기업들의 실적이 대폭 상승하여 영업이익은 무려 72%의 성장률을 보여 줍니다.
22년 현재 상반기 기준 전년 대비 매출 및 영업이익이 9% 이상 성장한 상태로 하반기 실적의 여부에 따라 보합 또는 상승의 가능성이 있습니다.

2. 상장사 결산 실적 비교(삼성전자 제외)

삼성전자를 제외하고 보는 이유는 단일 종목의 영향력이 매우 크기 때문입니다. 21년부터는 국가에서 지원한 소부장 기업을 포함한 많은 기업들의 실적이 고르게 증가한 것을 볼 수 있습니다. 영업이익 기준 18년 37.3%, 22년 반기 26.2%로 매출 및 영업이익이 고르게 증가하고 삼성전자의 비중도 11.1%나 감소하였습니다.

3. 금융사 결산 실적 비교

재화나 서비스의 생산이 아닌 금융(=돈놀이)이기 때문에 별도로 분류한다고 추정합니다. 금융사들의 실적이 지속적으로 로 증가한 이유는 투자를 잘해서가 아닌 부동산 붐으로 인한 이자 수익이 큰 폭으로 증가했기 때문입니다.

4. 코스피 영업이익과 지수의 상관관계

위 지표를 왜 분석하였는가? 바로 아래 표를 만들기 위함입니다.

코스피는 최근 4년간 최소 10.39에서 최대 20.48까지의 멀티플 사이에서 움직였습니다.
최고 : 연간 최고점
중간 : 최고점과 최저점의 평균값
최저 : 연간 최저점
Max : 4년간 최고점의 최고 멀티플
Avg : 최고점과 최저점의 평균 멀티플
Min : 4년간 최저점의 최저 멀티플
※ 위 지표는 모두 종가 기준 지수를 기반으로 한 자료입니다.

4년간 코스피 멀티플 비교

따라서 현재 코스피는 22년 6월 최저점인 2314.32 기준으로 비교해 보면 최저점의 Min 멀티플인 10.39 기준 20.2% 상승한 2781.82에서 최고점의 Min 멀티플인 13.46 기준 55.8% 상승한 3605.71까지 오를 가능성이 있습니다. 물론 연중 최저점인 7월 6일 2292.01까지 내려갈 정도로 외부 환경에 의해 어느 정도의 변수는 감안해야 합니다만 현재 코스피는 최근 4년 이내 가장 낮은 가치로 평가받고 있습니다.

5. 결론

지수와 영업이익의 상관관계를 봤을 때 아직 코스피는 저평가 구간에 있습니다. 다만 시중에 돈이 회수되고 있고 투자 심리가 안 좋기 때문에 이전처럼 묻지 마 상승이 아닌 실적이 좋은 종목으로 돈이 몰리는 실적 장세로 가고 있습니다.
현재 시장은 "돈+심리=추세" 공식에 따라 멀티플의 최저점을 지나고 있습니다. 하반기 실적이 상반기 수준으로 나오거나 혹은 약간 낮게 나오더라도 우크라이나 사태가 정리되면 정상 수준의 멀티플인 최소 10 이상으로 올라올 것이며 이는 최소 2781.82를 연내에 볼 가능성이 높다는 걸 의미합니다. 최근 바닥을 찍고 반등하는 이유기도 합니다.

코스피, 아직 쌉니다.